论香港的人民币离岸业务

2010年7月19日，人民银行与香港金管局签订了补充合作备忘录，与中银香港签署了修订后《香港人民币业务的清算协议》，令香港人民币业务更具弹性，也催生着更多的人民币投资产品问市。香港的人民币业务将驶上快速发展的道路，香港越来越接近其打造成为全球重要金融中心品牌的梦想。

离岸金融的定义和发展历程

离岸金融业务指的是一个国家、地区或城市向非本国（地）居民（个人、企业）提供的以外币为交易或存贷对象的业务。因此，离岸金融中心指那些主要为非本地居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算、外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的金融中心。离岸金融中心有两种类型，一类是将离岸金融业务与在岸金融业务分离进行管理，另一类是离岸、在岸金融业务不分离管理的模式。

注册香港公司认为离岸金融市场的兴起可以追溯到二战以后到二十世纪六十年代，欧洲美元的迅速崛起使伦敦成为了国际上第一个离岸金融中心。在法规与监管上，欧洲美元市场采取了离岸、在岸金融业务不分离管理的模式。到了七十年后期，离岸金融业务从伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世等欧洲地区逐渐扩展到新加坡、百慕大、开曼群岛等地，其中新加坡成为了亚洲美元重要集散地，从而造就了这个离岸与在岸金融业务隔离运作的亚洲重要离岸金融中心的出现。从八十年代到九十年代末期，纽约、东京、香港等陆续成为新的离岸金融中心。进入二十一世纪后，随着香港人民币业务的推动，香港开始朝建设国际级离岸金融中心的方向发展与迈进。在香港市场上，离岸金融业务与在岸金融业务并没有进行分离管理，而被视为在岸金融业务或外币业务的延伸，因此香港的离岸金融中心属于不分离管理的模式。

香港建设离岸金融中心的基石

人民币推动着香港离岸金融市场的发展。伦敦之所以成为全球重要的国际金融中心和离岸金融中心，并不是因为英镑是世界上最为重要的储备货币，反而是因为美元确立了世界储备货币的地位并大量流向欧洲，形成了巨大的欧洲美元市场。伦敦拥有全球最为活跃的美元离岸交易市场，其美元交易量比美国本土甚至还要高，伦敦的离岸市场美元LIBOR利率（London　Inter-Bank　Offered　Rate）是国际金融市场上美元的指标性利率，成就了伦敦无可争议地成为了世界上重要的离岸金融中心。

从伦敦的经历来看，人民币对于香港是否有美元对于伦敦的作用呢？重要的离岸金融中心如伦敦和新加坡都是靠离岸美元发展起来的，但是推动离岸金融中心形成的力量是多种的。随着内地经济实力的增强和人民币区域化、国际化进程的加快，流通及沉淀在境外的人民币越来越多，香港可以借由成为处理和运用人民币资金，服务全球离岸人民币业务的营运基地，以人民币离岸市场为支柱，在全球重要离岸金融中心中占据自己的位置。因此，香港人民币业务的推出与发展对香港发展成为离岸金融中心至关重要。

香港离岸人民币市场的发展经历了五个重要阶段。第一阶段是在2004年香港人民币业务推出之前。从1993年始，内地允许携带不超过6000元的人民币出境。香港是接待内地游客的重要地区，多年来沉淀了相当数量的人民币，游客带出的6000元人民币日益累积出来的巨大市场需求为香港开办人民币业务敲开了一扇门。

人民币离岸市场在香港能否发展起来，除了拥有巨大的市场需求以外，还需要中央政府的政策支持。因此，香港发展人民币离岸市场第二阶段的标志就是2004年香港人民币业务的正式推出。2004年1月18日起，内地银行发行的印有银联标识的人民币卡开始在香港使用；2004年2月25日起，香港银行开始为香港居民开办个人人民币的存款、兑换和汇款三项业务;2004年4月底起，香港银行推出发行人民币银行卡服务；2005年11月起，香港居民个人签发人民币支票可用于支付在广东省的消费性开支。香港获认可的金融机构可以正式经营人民币的存款、汇款、兑换、银行卡及支票等个人业务，以及中银香港被授权成为境外第一个人民币业务清算中心，都意味着香港离岸人民币市场开始展露雏形。

第三阶段是2007年7月起，内地金融机构以及港资法人银行开始赴香港发行人民币债券，香港人民币回流内地的渠道得到拓宽、香港人民币业务范围扩展到资产领域，有力地推动了香港离岸人民币业务的运作。特别是，2009年9月，财政部在港发行60亿元人民币国债，使香港第一次尝试主权债券市场，在一定程度上补强了其债券市场相较于银行、股票市场的弱势地位，提升了香港发展人民币离岸市场的能力。

第四阶段即2009年7月起跨境贸易人民币结算试点的推出以及跨境贸易人民币结算业务令香港银行提供人民币金融服务的灵活性大大增强，增大了对人民币现钞的需求，为香港发展人民币离岸市场累积了更多的资本。

第五阶段就是近日内地有关香港人民币业务一系列新的推动措施，包括人民银行7月13日授权中银香港为台湾人民币现钞业务清算行，向台湾商业银行提供人民币现钞兑换、供应及回流的服务；7月19日与香港金管局签订的补充合作备忘录，以及与中银香港签署修订的《香港人民币业务的清算协议》，将人民币贸易结算试点扩展至内地20个省市以及境外全球，并增加人民币业务的弹性，这些举措将使香港人民币离岸业务的发展驶上一条快速发展的道路。

香港人民币离岸业务的新优势

为台湾提供人民币现钞业务清算服务，体现了香港发展人民币离岸市场的优势。中银香港成为台湾人民币现钞业务清算行对香港而言意义重大。一方面，人民币在台湾地区的流通、兑换对清算产生的需求使得香港人民币业务的规模有所增加，对香港人民币离岸市场这块蛋糕越做越大；另一方面，香港凭借香港国际金融中心的地位及基础建设、人民币离岸市场的发展和中银香港人民币清算业务的经验，第一次利用其人民币清算功能和金融平台为区域内其他地区提供金融服务，使香港的人民币离岸业务有了新的发展。

人民币业务弹性增加，香港成为了境外人民币的重要投融资基地。新的补充合作备忘录和修订的清算协议使香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务不再存有限制、个人和企业相互之间也可以透过银行自由进行人民币资金的支付和转账，人民币业务将更具弹性。在此情况下，人民币存款将增加，不同形式的人民币金融产品包括债券、结构存款及保险产品将陆续出台。自7月19日清算协议修订后，香港金融市场内各种以人民币计价的新产品和新业务顿时活跃起来，包括人民币外汇掉期交易、人民币储蓄保险产品、人民币挂钩结构存款等，打破了过去人民币资金缺乏出路的瓶颈，也促进了香港人民币拆借及外汇现货市场的发展，令香港人民币业务再上一个新台阶。

香港打造离岸中心的未来之路

离岸金融中心没有统一的标准，各国各地区都可以根据自己的特点来建立自己的模式。人民币的特殊性和内地与香港的特殊关系使香港的人民币离岸市场成为在特殊背景下形成的特殊的市场。

目前人民币的强势状态使投资者较愿意持有人民币资产、内地经济的强劲发展也为投资者提供了更多的投资机会。同时，人民币在逐步迈向自由兑换的进程中，人民币在个人和企业“走出去”的带动下，也面临着区域化和国际化的需要。从内地与香港的特殊关系看、从香港国际金融中心的地位看，外资对内地资产投资及人民币走向国际的重要渠道都在香港。

香港凭借其良好的金融体制、完善的金融监管、健全的法律环境、丰富的金融产品、优秀的金融人才、有竞争力的低税税制，在推动人民币区域化和国际化的进程中，可以提供充足的人民币汇率风险管理工具、提供人民币实时交收服务、发展多样化的人民币债券、以人民币计价的交易所上市基金，以人民币计价的股票等。香港既可以充当境外人民币资金的集散地、又可以发展丰富的人民币投融资产品满足国际对人民币的需求，汇集全球的人民币资金，还可以提高人民币资金使用效率、为人民币的定价提供参考和指标，其发展空间将更为广阔，功能将更加丰富。

同时，香港人民币离岸业务的发展，也对香港发展其他币种的金融离岸业务起到很大作用。由于香港长期以来离岸和在岸市场不分离运行，这种混合经营的金融管理模式使香港可以完全借由人民币离岸业务的带动发展其他离岸业务，并进而形成具有独特优势的离岸金融中心。