人民币离岸市场迎来发展新契机

2011年8月17日，国务院副总理李克强在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛中，公布了一系列支持香港人民币离岸市场发展的重要措施。这标志着香港作为人民币离岸金融中心的地位得到了中央政府的明确承认和支持。

注册香港公司认为这些措施在广度和深度上大大扩展了人民币在经贸往来、直接投资、间接融资乃至清算发展和网点互通等方面的使用范围，有利于推动香港建设海外最大、最重要和最开放的人民币离岸中心。未来香港必将会成为海外人民币交易、清算、投资的主中心，发挥集结做市和区分隔离的双重作用，成为人民币国际化的“总闸口”。

这些措施中，最大的亮点就是RQFII与港股ETF双轮驱动，开拓资本市场双向开放机制，解决了由于缺少投资渠道，没有回流机制造成的人民币资金流循环难以扩大的长期制度性障碍。目前，在香港流通的人民币回流内地资本市场的渠道有限，仅有境外央行、港澳清算行、境外参加行等三类境外机构开通了投资内地银行间债市的试点。其他资金只能存放于银行，或者投资于债券等有限的人民币金融产品。

RQFII为人民币回流境内资本市场打开了一个重要通道，虽然200亿元的RQFII投资初期额度不大，但毕竟使香港日益增长的人民币资金池投资到内地A股和其他金融产品打开了一扇门。与此同时，港股ETF也得到了国家层面的认可，内地引入港股ETF的实施方案已经完成，清算及交收担保等技术问题已得到解决。港股组合ETF可以直接投资于港股市场的ETF基金，丰富了ETF基金品种，为内地投资者配置港股资产开拓了新渠道。

对商业银行来说，则是机遇与挑战并存。首先，跨境贸易人民币结算试点范围扩大到全国，有利于商业银行进一步推动与人民币结算相关业务的发展。自2009年7月中国银行（601988）顺利推出我国首笔跨境贸易人民币结算业务至今，商业银行跨境人民币结算业务发展迅速。2011年上半年，我国跨境贸易人民币结算量达到9576亿元，占同期我国对外贸易总量的8%。试点范围扩大至全国后，将有更多企业在跨境贸易中选择以人民币结算，从而将推动商业银行人民币结算业务取得更快的发展，并将推动银行跨境人民币清算、购售、融资、存款等海外人民币业务获得新的更快的发展。其次，允许境内企业赴香港发行人民币债券、继续支持内地企业到香港上市、推动内地与香港企业联合“走出去”等新措施的推出，将有利于促进商业银行进一步扩大客户基础，拓宽服务领域，推进银行在海外人民币债券承销、人民币债券理财产品发展、为“走出去”企业提供配套金融服务等方面获得更多的业务机会。再次，随着香港离岸金融市场发展进入一个全新的阶段，将极大提升商业银行业务创新和产品创新的空间，推动各银行竞相推出更多、更好的满足市场和客户需求的人民币金融产品，形成独特的产品优势。当然，在带来更多盈利机会的同时，这也意味着各银行在相关业务领域的竞争将更加激烈。跨境人民币业务将成为商业银行海外扩张的新一轮竞争热点，各商业银行围绕这项新兴战略性业务领域，必将展开更为激烈的竞争。

我们也要认识到，政策松绑的同时，规模仍有控制。这一次中央政府从政策上解除人民币跨境使用的障碍，但却不会是最后一次。目前在政策上的突破还存在总量控制。政策规定香港金融企业对内地证券投资最高金额为200亿元人民币、允许中国企业在香港发行“点心”债券的集资规模至多500亿元人民币。这表明管控借贷和资金向国内回流、保持货币政策独立性，仍为必要。未来人民币想要在世界范围内被认可和接受，还需打造资金的大循环。拓宽连接在岸和离岸人民币市场的桥梁，让资金能够有序地循环和流通，是香港离岸人民币业务中心发展的一大步，但还只是人民币真正国际化的一小步。人民币若被世界所接纳，仅发展香港离岸市场仍显不够。在稳固推进香港人民币离岸市场发展的同时，大陆和香港有关各方还应共同努力促进人民币在境外第三方市场的使用，使人民币早日成为真正的国际货币。